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　　国金证券股份有限公司赵中平,叶想嘉近期对锦江旅馆（600754）进行料到并发布了料到申诉《收购少数股权，增厚事迹、降本增效》，本申诉对锦江旅馆给出买入评级，现时股价为26.86元。

　　锦江旅馆

　　事件

　　12月24日公司公告收购公告，旗下全资子公司Plateno收购Lavanda、Xana、Coffetel三家场合公司38%、32%、38%股份，往还价钱分离为11.01/2.90/3.24亿元，收购完成后将分离握家三个场合公司95%股权。交割完成3个月内三家场合公司剩余5%股权将刊出，刊出完成后三个场合公司将成由锦江100%控股。

　　点评

　　收购少数股权力于增厚事迹。公司于16年收购铂涛集团81.0034%股权，三次增握后于2021年6月完成对铂涛集团100%控股。Lavanda、Xana、Coffetel三家场合公司分离运营铂涛旗下丽枫、希岸、喆啡品牌，甩掉1H24在营旅馆分离为1269/566/659家，23年净利润分离为2.69亿元/8179万元/7719万元、净利率33.7%/28.9%/29.9%。咱们觉得三家场合公司运营旅馆数目较多、事迹弘扬较好，尤其是丽枫达到千店以上、净利率跨越30%，对公司事迹将变成增厚，若按照23年备考净利水平接洽，本次收购及后续剩余5%股权刊出完成后，有望增厚公司事迹约1.46亿元。

　　利于擢升春联公司次序力度，有助于锦江里面解决恶果擢升。当年公司里面存在本部、铂涛、维也纳三大体系架构冗余问题，2020年中国区改良以来不绝优化，咱们觉得本次少数股权收购有益于进一步整合公司资源、裁减解决老本、提高里面有打算恶果。

　　本次往还PE估值低于行业均值、对价合理，卖方60-70%所得款将用于购买锦江股份、与公司利益连续绑定。按照23年净利润接洽本次往还对应PE估值分离为10.64/10.66/10.62X。参考现时上市公司PE估值(凭证2024/12/24的iFind一致预期，现时锦江/首旅/华住/君亭2024E PE分离为22.3/19.5/109.3/20.0X)，本次往还估值低于行业水平、对价合理。本次往还资金着手为公司自有资金及银行贷款，一起往还价款以现款神志支付，同期卖方容许将所得往还款的60-70%用于购买锦江旅馆股票、对应10.29~12.01亿元，按照2024/12/24收盘价接洽，需购买3922~4575万股、对应总股本的3.67%~4.28%，锁如期5年、分4批解锁，咱们觉得有助于在后续一段时间内连续将原激动利益与上市公司利益挂钩。

　　盈利预测、估值与评级

　　辩论本次收购完成，咱们展望24E~26E归母净利12.0/14.3/17.4亿元，对应PE为23.4/19.7/16.1X，保管“买入”评级。

　　风险教唆

　　行业价钱战加重风险，境外利息用度压力，改良程度不足预期等。

　　证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据接洽，正直证券李珍妮料到员团队对该股料到较为长远，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度包摄净利润为盈利12.02亿，凭证现价换算的预测PE为23.43。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级13家，增握评级10家，中性评级1家；当年90天内机构宗旨均价为29.74。

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